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研究：05年铝市供需两旺 后市有望进一步走高

一、综述

总体上，2005年铝市基本上处于供需两旺、相对平衡的格局，过剩或者短缺的量都相对有限。这从今年的库存变化中，可以得到很好的验证。全球交易所报告库存经过上半年的快速下降后，目前又回升至年初的水平；IA曲轴冲床I公布的未锻轧铝库存变化幅度也不大。全球可报告的铝库存基本上变化不太大，维持在6周消费以上的水平。

以下是期铝内外盘的全年走势图。

沪铝周线走势图

综合铝周线走势图

两图对比，我们可以发现在大趋势上二者保持着一致。但在国内政策影响下，二者在起动时间和幅度上存在差异：伦铝从下半年开始即追随了其它金属的强势，不断突破向上；而国内铝由于出口征税的实行，出现了较长时间的滞涨，一直到2005年底，市场才摆脱了政策面因素带来的空头氛围，价格开始连续冲击记录高点。

2005年10月下旬LME年会上，关于交流对于2006年基本金属走势的看法。参与者对铜价走势的判断分歧较大，但是对于原铝的看法，众多金属和采矿行业的精英存在一个非常一致的观点：氧化铝及电解铝的成本上升的压力，氧化铝市场持续紧张，意味着2006年铝价可能在一个比2005年更高的区间内运行。甚至2006年全球的原铝市场可能出现缺口。

在法国巴黎举行的JEC World展会中

铝的旺季已经到来，消费开始启动，但市场供应一直由于西方的减产以及中国的出口不畅而大受影响，并没有因此大幅增加。

氧化铝价格上涨以及国内宏观调控对电解铝产量的抑制，是导致国内电解铝供需趋紧的重要因素。另一方面，铜铝比价高企，已经导致铝消费需求出现明显增长，铝在电力输送领域比较优势增加。2003年之前，铜价和铝价保持着1.公共电话.30的比例关系，而目前铜价与铝价比例已经上升到2左右。铝是一种良好的导电材料，铝的导电能力虽然只有铜的60%至70%，但密度只有铜的1/3。以传导等量电流而论，铝的导电截面积大约是铜的1.6倍；在传导等量电流的钻床情况下，铝的质量只有铜的一半。因此在铜价拒绝下调情况下，宏观经济中比较效应将刺激铝的使用量增加。

二、国内外产销

1、全球

随着世界经济持续增长，世界铝生产、消费也呈现不断上涨趋势。过去10年，原铝生产和消费增长率均超过3%。2005年世界铝的产量和消费量分别为3154.5万吨、3183.7万吨。从产消平衡来看，全年消大于产29.2万吨，缺口小于2004年的47.7万吨。

我国是仅次于美国的原铝消费大国，今年很可能将超过美国。从2002年铝的消费结构看，建筑和建设用铝占33%，交通运输占24%，电力行业占15%，机械行业占10%，包装行业占8%，其他占10%。

铝产能受限制。来自美国铝业和加拿大铝业预测：中国一直在对铝业进行宏观调控，中国商务部表示，2006年将继续压缩电解铝行业过剩产能，严格控制新增产能的增长和释放；而欧洲地区的生产商因能源成本高企、二氧化碳排放价格急速上扬，超过100万吨的铝冶炼产能面临关闭的危险(欧洲电力批发价格升至历史纪录高点，而二氧化碳价格从今年年初的6欧元/吨上升至23欧元/吨。)。从2005年12月以来，美铝公司下属东阿尔科铝厂(Easalco),加拿大铝业公司和挪威Hydro公司拥有的汉堡铝冶炼厂的产量已经减少了32万吨。这两大因素支持了国际铁尺铝价的持续上扬。而由于中国的消费需求增长以及铝厂新建速度下降，2006年铝需求将大大超过供给。甚至到2007年铝库存都将出现下降。铝价前景仍然看好。

世界原铝产消量

国际铝市中长期内利多的基本面状况占据主导地位，按照全球铝需求以每年逾5%的速度递增测算，到2010年时需求预计将达4200万吨。中期供需情况的对比成为铝价上涨的坚定基石。

1973--2007年每半年计的世界原铝年产能变化

IAI全球日均产量

国际铝业协会(IAI)公布的统计数据显示：正如我们所预期的，10月份中国以外地区的电解铝产量较9月份小幅上升，10月份日均产量6.5万吨，同比增长5.35%。产量增长的势头放缓，主要的原因在于上半年北美产能恢复和中东地区产能的投产，促进环比增长的效应已然释放；而此后几乎没有太多新增的产能，且存在部分产能关闭的风险，大大减小了未来产量增长的潜力。

未来，电力价格的上升，以及供电合同的到期，对于北美和欧洲的电解铝生产可能造成一定的冲击。目前，Hydro 已经确认将在2005年底关闭其年产量达71000 吨的Stade 冶炼厂，2005年末年产量达12.4万 吨的汉堡冶炼厂也将关闭；Alcan也已经确认，将在电力合同于种类繁多2006年6月到期后关闭年产量为5万吨的Lannemezan 冶炼厂；Alcoa位于马里兰州的Eastalco冶炼厂的19.5万吨的产能将在年底前关闭。

全球经济成长依然稳定，2006年保持5%的消费增长问题不大。西方国家经济增长的步伐依旧稳固，相对宽松的货币环境并没有根本改变，通涨的“阴霾”也没有散去。这就意味着，2006年的铝需求增长的基础扎实，崩溃的可能性较小，而且通涨的环境，有利于商品价格的支撑。

另一个消费的增长点，中国的需求难以大幅地减速在此提示广大消费者购买时最好是选择大品牌、口碑好而且最好是可以实地考察的厂家，仍是全球铝消费增长的“中流砥柱”。长期看，随着中国城市化的进程，基础设施建设和消费升级，中国的需求将维持稳定增长。中国铝消费还有很大的提升空间，消费量将持续增长。据中国有色金属工业协会的预测，如果将再生铝考虑进去，中国全部铝产品消费量将达900万吨，首次成为全球较大铝消费国。2010年前，中国原铝需求的年平均增长率将达到7.2%，到2010年有望突破1100万吨。此后增长速度将放慢，在2022～2028年之间将达到顶点。

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